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　　前期政策粮投放及市场利空感情压抑，盘面深度回调解理，本周强势反弹，期价体现坚挺，5月主力合约周五夜盘再创新高。近期近远月价差及CS-C价差的套利逻辑更多来亲身单边行情。本文梳理下近期根本面环境。看法方面维持趋势看涨，逢低买入做多的思绪。

　　前期政策粮投放及市场利空感情压抑，盘面深度回调解理，本周强势反弹，期价体现坚挺，5月主力合约周五夜盘再创新高。近期1-5价差及CS-C价差的套利逻辑更多来亲身单边行情。

　　临储成交方面，本周24号黑龙江临储玉米定向邀标竞价贩卖95.6457万吨，成交率100%，成交均价2318元/吨；22号吉辽蒙三省投放10.3455万吨，成交率100%，成交均价2491元/吨。根据黑龙江23号拍卖成交均价测算，加上出库费、升贴水、运费，折算到厂本钱2485元/吨，与黑龙江深加工当前收购价根本符合。临储和定向邀拍阶段性增补东北深加工企业库存程度，肯定水平上稳固了市场代价，但思量到临储结余极其有限，预计后期投放供应越来越少。亲身9月3号临储拍卖竣事后，在新粮上市季，国度为稳固市场供应，累计投放233.941万吨，共有4次拍卖，成交225.578万吨，成交率96.43%。本年临储供应投放投放6230万吨，总成交5910万吨，总成交率95%。近两周拍卖成交代近市场代价，给现货带来支持，底部再次确认，受此提振，北港代价也再次反弹至年内月初的高点2580-2600元/吨(700容重)。离春节假期另有一个半月，节前半个月购销市场根本停滞，再接下来的一个月时间内，预计现货将维持高位偏强运行，思量到前期基差修复重要是盘面回调所致，预计后期基差或将再次走弱，这也给基差商业商第二次入场时机。期货单边方面，存眷东北售粮进度。东北产区贩卖进度连续加速，进入12月以来代价下跌并未表现下层惜售心态，现货市场维持偏强预期，预计到1月尾前，东北团体售粮进度有望到达7-8成。市场合剩余粮有限，卑鄙用量企业备货进度不高，尤其是深加工仍有补库动力，产区维持坚挺。不管是现货采购照旧基差商业，1月份将是结构现货较好的时机。

图1 近期临储拍卖成友爱况

数据泉源：WIND，中粮期货研究院整理

　　南北港方面，停止12月23日，北方四港库存444.1万吨，周度到货25.3万吨，周度发运30.5吨。港存触及汗青同期高点后开始小幅下滑，从港存趋势上看，春节前北港港存维持下滑态势。别的，从周度集港来看，由于产区集港不顺价，本周集港仅为25万吨，远低于常年程度。后期产区代价仍将维持坚挺，北港或将再次追随，集港量维持在20-30万吨水位。南港方面，停止12月25日，内贸库存64万吨，外贸57.7万吨、入口高粱大麦库存45.5万吨，预计将来三周南港表里贸能量总到货连续在50万吨以上，港存将维持在220-240万吨高位，库存可利用天数在6周左右，预计春节前还是宽松格式。从南北口岸库存和到港量来看，春节前将维持高位库存、供给宽松，短期不缺粮，存眷春节后的港存环境。

　　新粮收购进度方面，据国粮局数据表现，停止11月30日，主产区各种粮食企业累计收购中晚稻、玉米和大豆6803万吨。黑龙江等7个主产区累计收购粳稻1408万吨。黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3446万吨。天下粮仓数据表现，停止12月18日，东北产区售粮进度34.26%，此中黑龙江35%、吉林30%、辽宁39%、内蒙古37%。华北黄海产区售粮进度38.55%，天下主产区售粮进度36.4%，均略高于客岁同期程度。JCCE数据表现，停止12月20日，各省售粮进度如下，此中黑龙江61%、吉林53%、辽宁64%、内蒙古59%，河北43%、山东52%、河南55%。各机构对付售粮进度分歧较大，通过草根调研，笔者更承认JCCE的售粮进度。东北玉米贩卖进度较客岁仍偏快一个月左右，减产叠加抢粮导致地趴粮快速开释，市场担心春节后供应短缺，因此均提前备库存。将来一周东北的气候均以晴好为主，玉米水分出现降落。地趴粮霉变风险不高，楼子粮水分偏低，农户存储条件有利，余粮贩卖周期或将延伸，短期供应量难有用增长。部门吉林地域的楼子粮也受高价刺激流出，春节后的供应堪忧。团体看，春节前售粮根本不存在压力，因此代价调解空间偏窄，中期判定团体还是易涨难跌的格式。产地商业商与用粮企业备库存仍主导现阶段的玉米市场，两者库存程度仍旧不高，行情的逻辑演绎或将连续，代价的驱动仍存，春节后商业粮的本钱将成为市场生意业务的紧张参考。总体看，本年新粮上市的季候性卖压很难出现，下层农户并不吝售。南北港港存维持高位，节前库存充裕，市场更存眷节后的政策变革，包罗入口和口粮拍卖。但随着海内售粮进度的加速，根本面利多因素仍未改变，年度硬缺口题目仍存，上涨趋势未变。

　　入口方面，海关总署公布11月入口数据，11月我国进度玉米122.6万吨，环比增幅7.4%，同比增幅1141.87%，从入口泉源国看，11月采购美玉米76.2万吨，占比62%。1-11月玉米累计入口904万吨，同比进步122.7%。除此之外，其他谷物入口同比激增，小麦11月入口80万吨，同比进步77.8%，1-11月累计入口749万吨，同比进步150.5%。大麦11月入口111万吨，同比进步170.7%，1-11月累计入口710万吨，同比进步24.8%。高粱11月入口24万吨，同比进步300%，1-11月累计入口427万吨，同比进步440%。DDGS11月入口2.473万吨，1-11月累计入口15.9万吨，同比进步30.87%。从USDA出口贩卖陈诉口径来看，12月17日当周，美国玉米出口贩卖净增65.11万吨，此中对中国出口贩卖11.8万吨，未知目标地18.16万吨。

　　仓单方面，近期注册仓单较多，停止25号，注册仓单89116手，屡创季候性新高，停止25号夜盘收盘后，1月合约另有1.2万手持仓。近月合约与北港代价靠近平水，存眷月尾近月基差颠簸环境，邻近交割月，预计本年将迎来较大交割量。

图2 玉米入口量(万吨)

数据泉源：海关总署，WIND，中粮期货研究院整理

图3 注册仓单(手)

数据泉源：WIND，中粮期货研究院整理

　　综合来看，海内玉米市场的短期抵牾包罗：1、售粮进度超预期，商业商抢跑、深加工建库存积极、季候性卖压未现，预计整年东北外流减半；2、东北减产成共鸣，毒素广泛超1000；3、钱比货多，商业粮本钱高企、代收代储火爆，黑龙江11月建库本钱折算5月2550元/吨；4、入口打击明显，南港能量以入口为主，南北倒挂连续；5、小麦拍卖、稻谷定向饲用，海内口粮替换热度亘古未有。

　　恒久抵牾包罗：1、饲用需求恒久看好，年度硬缺口成共鸣；2、年度硬缺口的办理方案正在产生，必要维持高价才气拉动口粮替换、入口补充、来岁产能规复；3、春节前东北售粮进度预计八成，节后是高本钱商业粮与替换+入口负反馈之间的博弈；4、配分外还需入口更多美玉米， DCE-CBOT联动性增长。

　　综合看5月合约短期回调，恒久上涨趋势未改，节前高位震荡(2550-2750)，节后连续偏强看涨(目的位2800 )。我们维持前期看法，其时提出5月建仓区间2550-2600，可继承持有多单。基差商业商存眷本轮基差走弱后的建仓时机。

（文章泉源：中粮期货）