铜价底部剧烈震荡 期待需求回升推动铜价反弹
二季度前半段，海外疫情持续加速利空铜价，同时威胁供应端铜矿的供应安全，使得铜价底部剧烈震荡；后半段有望出现疫情拐点能叠加我国需求回升推动铜价修正反弹。
核心逻辑：
其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。
其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。
其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。
其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。
操作建议：
预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。策略上，以区间操作为主，特别关注背靠4200-4300美元/吨区域的买入机会。
风险因素：海外疫情变动超预期；矿山生产或运输被中断；宏观情绪的快速切换。
第一部分 一季度铜市场回顾——疫情全球蔓延，铜价迅猛下跌
2020年一季度铜价波动主要由在全球蔓延的新冠疫情以及由此引发的恐慌情绪主导，弱化了我国冶炼厂停产检修导致精铜产量下降的供应端收缩利好；市场更多的关注疫情在海外市场的发展，对全球宏观经济的悲观预期对铜需求和金融稳定造成不利影响。整体来看，疫情对全球经济的冲击是明显的，主要影响了精铜消费，同时较低的价格威胁着部分铜矿的供给，消费前景及其暗淡的背景下，倒逼供应调整以及我国需求推动供需再平衡将主导着二季度铜价走势。
第二部分 二季度铜价主要观点和核心逻辑
对于二季度铜市场，我们认为铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点有望叠加供需改善推动铜价修正反弹。新冠疫情正在海外升级，市场担忧经济衰退，大量抛售风险资产，资产价格下跌与恐慌情绪负反馈，构成外部风险环境，压制前半程铜价。同时，海外疫情在铜资源国蔓延引发铜矿生产、运输中断风险，导致供应端干扰率上升。二季度国内用铜消费在复工推进和政策呵护下，有望恢复增长，配合海外疫情在二季度出现拐点清晰化带动宏观情绪修复，二者共同推动铜价展开修正反弹。这将使得在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。主要基于以下几方面的判断：
