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　　我国春节休市期间，受新型冠状病毒熏染的肺炎疫情等因素影响，环球风险资产纷纷下跌，市场避险感情升温。2月3日，内盘贵金属期货代价体现较为抢眼，详细来看，SHFE黄金收于359.30元/克，涨幅2.67%，SHFE白银收于4337元/千克，涨幅0.91%；原油方面，春节期间外盘油价已现一连下跌行情，生意业务空窗期导致SC原油开盘跌停，收于415.5元/桶，下跌36.2元/桶，跌幅8.01%。本文重要阐发此次疫情对付贵金属以及原油期货的影响。

　　贵金属市场行情回首

　　团体而言，此次疫情对贵金属代价有肯定刺激作用，且黄金代价走势强于白银。2020年1月7日，由于美伊危急影响，COMEX金价一度涨至1613.3美元/盎司，变乱和缓之后，金价高点回落至1月14日1536.4美元/盎司低点，今后维持振荡格式至1月22日。在此次疫情初期，由于并未引起遍及存眷和器重，资源市场体现比力安稳。1月23日形势变得严肃之后，疫情开始引起环球范畴内的存眷，从环球各资源市场的体现来看，疫情引起了投资者肯定水平的恐慌，资源市场恐慌指数大幅上涨，贵金属代价连涨三天。但随着美元指数强势向上突破98整数关隘，同时叠加根本金属和大宗商品的下跌对金价的拖累，金价进一步上行空间受到限定，1月28日以来，金价维持振荡格式。

图为 COMEX贵金属期货代价走势

　　别的，从品种体现来看，白银代价体现不及黄金，停止1月31日收盘，此轮因疫情伸张引发恐慌感情导致的上涨幅度根本全部被抹平。

　　疫情伸张推升了环球资源市场避险感情，刺激贵金属代价上行，这可以从环球各资源市场，包罗股市、债市以及外汇市场的体现来佐证。详细来看，A股市场由于春节休市，上证指数仅1月23日出现了2.75%的下跌，而停止1月31日，香港恒生指数HIS亲身1月23日以来累计下跌7.16%，其他资源市场也出现了差别幅度的下跌。陪同环球股市大幅下跌，VIX恐慌指数大幅上扬，2020年1月27日，VIX恐慌指数录得18.23的高点，较1月22日大幅上涨41.21%。

图为VIX恐慌指数大幅上升

图为近期美国国债以及美元兑日元汇率体现

　　与此同时，美国国债收益率和美元兑日元汇率表现，疫情暴发以来，环球资源市场避险感情升温，资金大量流入美债和日元资产，导致美债收益率下行以及日元升值。

　　此次疫情对贵金属代价的影响凌驾“非典”时期

　　总体而言，此轮疫情对付贵金属代价的影响大于“非典”时期的影响。“非典”疫情始发于2002年12月，在2003年一季度渐渐流传伸张，二季度病毒进入暴发期，5月前后为最岑岭，6月疫情渐渐得到控制，7月尾疫情根本竣事。疫情伸张期间，境表里资源市场反响不一。A股市场的反响较为迟滞，2003年4月疫情况势变得非常严肃，A股市场才由涨转跌，4月17—25日，上证指数从最高1620.81点跌至最低1480.78点，跌幅达8.64%。但其时由于境表里资源市场之间的联动性不强，A股市场因“非典”疫情严肃出现大跌时，以美国道琼斯指数为代表的环球其他重要股指并未出现同步下跌，反而大部门处于上涨通道。

　　“非典”疫情期间，境内资源市场出现了肯定的恐慌，造成了A股市场大幅下跌。而外围其他股市并未出现恐慌感情，这与“非典”疫情重要产生在中国，而西欧等发达国度疫情得到精良管控有关。与此同时，在2003年4月17—25日期间(对应海内资源市场大跌)，美国国债利率以及美元兑日元汇率均小幅上扬，表明在境内资源市场大幅下跌时，境外资源市场并未产生联动。

图为“非典”疫情期间美国国债以及美元兑日元汇率体现

　　只管云云，在2003年4月17—25日期间贵金属代价却有较大幅度上行。在A股市场下跌的8个生意业务日内，COMEX黄金代价上涨1.91%，COMEX白银代价上涨3.13%。但是，环球股市、汇市、债市并未因“非典”疫情而产生联动，且从团体来看，2003年贵金属代价处于颠簸之中，这种颠簸也大概是技能性缘故原由造成的。因此，我们以为并不存在较强证据表明“非典”疫情对付COMEX贵金属代价造成了直接大概间接的影响。

图为“非典”疫情严肃时外盘贵金属有肯定幅度上涨

　　此次疫情对付贵金属代价的影响与“非典”疫情存在差别，重要泉源于以下三个缘故原由。

　　起首，现在境表里资源市场的联动性已大幅进步，资源市场间恐慌感情传导渠道通畅。“非典”疫情时期，我国资源市场尚处于起步阶段，颠末了这些年的生长之后，境内资源市场对外开放水平越来越高，沪港通、深港通均已开启，表里资金的双向活动使得环球资源市场之间的联动性大大提拔。

　　其次，中国经济已成为环球经济的紧张一环。2003年，中国GDP占环球GDP比重仅为4%，收支口商业额占环球总量比重仅为4.7%；而2019年中国GDP占环球GDP比重预计将凌驾16%，收支口商业额占环球总量比重预计将凌驾11%，中国经济已成为环球经济增长的重要引擎之一。因此，陪同着中国经济在环球经济中的紧张性上升，中国经济增长的颠簸也将通过环球财产链对环球宏观经济造成巨大影响。此次疫情预计对我国2020年整年GDP增速(尤其是一、二季度)造成肯定的负面影响，基于此预期，这种负面影响大概率将通过环球财产链对环球其他经济体形成打击。

　　末了，此次疫情感染性更强，存在环球伸张的风险。“非典”疫情期间，疫区重要会合在中国，西欧等发达国度疫情得到有用管控。据WHO统计，2002年11月至2003年7月期间，环球共计发病人数8096人，殒命人数774人，殒命率为9.56%，此中90%以上会合在中国地域。而停止2月2日，国度卫健委收到31个省(亲身治区、直辖市)和新疆生产建立兵团累计陈诉确诊新型冠状病毒熏染肺炎病例17205例，同时，环球已有多个国度发明确诊病例，病毒有环球伸张的风险，新型冠状病毒熏染肺炎疫情成为天下各国高度存眷的大众变乱。

　　因此，随着疫情的扩散伸张，环球股市、债市、汇市及商品市场产生联动，恐慌感情推升贵金属代价，此次疫情对付贵金属代价影响凌驾“非典”疫情时期。

　　疫情下贵金属行情预测

　　恒久来看，贵金属看多逻辑仍旧较为清楚。起首，在环球经济增长乏力的配景下，环球金融范畴的体系性风险渐渐积累，市场对付宁静资产的需求茂盛；其次，环球范畴内现实利率程度恒久呈下行趋势，欧洲和日本利率程度乃至恒久处于负区间，国债的吸引力降落，贵金属设置的代价凸显；末了，环球央行逐年连续稳固增持黄金亦为黄金中恒久代价提供了坚固的支持。

　　而短期来看，贵金属代价受环球避险感情影响，颠簸取决于后续环球范畴内疫情局势的生长。我们假想疫情后续生长的多少种景象：

　　景象一：短期内疫情在环球范畴内得到有用控制。在这种环境下，一旦疫情的拐点出现，环球资源市场下跌趋势将得到和缓，市场恐慌感情也将渐渐降温，进而贵金属代价将出现高位回落行情。

　　景象二：短期内疫情在环球范畴内得到有用控制，但雷同MERS(中东呼吸综合征)病毒一样难以革除。这种环境下，只管疫情连续时间较长，但不会出现大范围扩散，疫情对付市场的影响渐渐钝化，贵金属代价亦将渐渐回落。

　　景象三：短期内疫情得不到有用控制，且在环球范畴内伸张扩散。在这种环境下，短期内难以看到疫情的拐点，恐慌感情亦将进一步升级，引发环球资源市场连续下跌，市场避险需求升温，宁静资产受到追捧，其代价也将进一步上涨。

　　因此，我们以为在现在疫情尚处于暴发期的环境下，在未看到疫情拐点之前，环球资源市场恐慌感情仍将处于高位，投资者对付宁静资产的热情高涨，贵金属代价易涨难跌。品种上而言，黄金投资代价高于白银。操纵上，如有多头则继承持有，亦可选择做多金银比。

　　原油市场行情回首

　　进入1月份，原油代价开启了一轮下跌行情，现在下跌通道仍未被冲破。然而，对付近期的连续下跌，应分为两个阶段举行解读。第一阶段为美伊辩论升级之后，随着伊朗抨击性举措竣事，局面开始出现和缓。只管后续产生此类变乱的大概性仍存，但市场的担心感情较前期有显着降温，加上前期结构的多单开始赢利离场，油价拐点出现。值得留意的是，第一阶段历程中，市场多空对美原油油及布油订价的焦点分歧分别在58美元/桶和65美元/桶四周，直至新型冠状病毒熏染肺炎疫情出现第一轮会合暴发。由此，油价的下跌行情进入第二阶段——疫情扩散配景下市场对需求端担心加剧。在第二阶段当中看到，市场订价对疫情带来的负面影响赐与更高的权重，这一方面由于油市根本面着实受到了扰动，另一方面则由于恐慌感情在发酵。因此，第二阶段中可以看到美油及布油的一连破位下行，且从当前走势来看，市场尚未找到代价底部。

图为1月21—31日美油及布油代价走势

新型冠状病毒、SARS、MERS对油价的影响

　　从疫情自己来看，相比起2012年出现的MERS，新型冠状病毒与SARS越发相似。与MERS差别，新型冠状病毒具有更高的感染性，熏染人数更多，但致死病例显着低于MERS。

　　从疫情对油价的影响来看，由于MERS笼罩时间长、熏染人数少，其对油价的影响并不显着。相反，油价对新型冠状病毒与SARS疫情的反响则越发敏感。

　　由于具有人与人间高感染性的特性，对应的断绝步伐导致卑鄙交运行业活泼度低落，包罗汽油、航煤在内的制品油消耗受压抑是原油需求被减弱的重要缘故原由。然而，疫情的负面影响更方向于短期，难以在长周期下干涉油价。

　　疫情下原油行情预测

　　在年度视角下，预计年内油市供需格式无庞大抵牾，OPEC减产政策调治下市场将阶段性收紧，油价区间颠簸是重要特性。来亲身挪威、巴西、圭亚那等国的新生供给增量的投放重要会合于2020上半年，这是此时间区间内，市场供需的重要压力泉源。但是，得益于OPEC+的深化减产政策，一季度大概率是一个自动去库的历程，这是油价的重要利多驱动因素。后续政策的风向将影响二季度及三季度的油价走势，思量到消耗端的季候性因素，三季度大概率比二季度乐观。面临疫情的扰动，我们分别从三个假设景象对油价举行预测：

　　景象一：短期内疫情在环球范畴内得到有用控制。在此环境下，无论是根本面或是感情面临油价的压抑都将被减弱，空单的离场加上估值修复的预期将推动油价触底回升。

　　景象二：短期内疫情在环球范畴内得到有用控制，但雷同MERS一样难以革除。此情况我们以为大概性低，一是由于病毒特性的差别地点，二是人为医学干涉的步伐低落景象产生的概率。

　　景象三：短期内疫情得不到有用控制，且在环球范畴内伸张扩散。在此环境下，原油作为大宗商品的估值将被进一步低落，历程中可以看到风险资产的正向联动；代价底部可参照2019年年初，金油比多头设置将是抱负选择。

　　综合以上，我们以为景象一是当前大概性最高的假设，要害在于疫情受控所必要的时间是非。从现在的环境来看，油价已有超跌征象，若疫情出现趋缓的信号，将会是多头参与的符合机遇。

（文章泉源：期货日报）