橡胶：交割品供需保持偏紧
本轮自然橡胶趋势性牛市的一个紧张条件是，上期所沪胶交割品数目明显低于比年同期。根据当前季候性纪律和市场环境，沪胶重要交割品国产全乳胶和入口泰三烟片供需维持偏紧局面，在期货库存方面提供利好支持，橡胶代价重回高位具备坚固的底子。
东南亚进入减产期
东南亚自然橡胶主产区旺产季岑岭已颠末去，正在渐渐向减产停割期过渡。
2021年初以来，泰国南部产区橡胶供给放量显着。1月上旬，博他仑、宋卡、北大年、也拉和那拉提瓦降雨偏多，质料胶水供给仍旧偏紧。随着中下旬气候转好，胶水产出全面规复，收购代价快速降落。月内泰国等重要产胶国疫情况势严肃，防疫政策强度不减，外来劳工不敷的题目始终困扰割胶作业。马来西亚和印尼产区相对稳固，但由于表里盘市场代价因素，印尼货源销往中国数目有所淘汰。随着温度降落，越南、泰国北部和东北部地域于1月尾至2月初全面停割，2月泰国南部、马来西亚、印尼棉兰一带渐渐减产，东南亚自然橡胶主产区团体向低产季过渡。根据季候性纪律，本地橡胶加工场适量储备库存，供给商多以交付前期订单为主，出货积极性不高。
海内产区已经停割
中国自然橡胶主产区云南和海南现在均处于停割期。
云南产区早在客岁12月已经全面停割，1月中旬本地橡胶加工场质料储备多已斲丧完毕，制品橡胶停产后市场以斲丧库存为主。受拉尼娜征象影响，海南产区略提前停割，别的胶农衡量割胶对橡胶树的伤害水平及后期养护投入，直到1月初尚有少量质料产出。民营胶厂浓缩乳胶储罐多已存满，对质料收购意向有限，仅海胶团体有少量收购，浓乳质料收购引导价在13200元/吨左右，全乳胶质料引导价在12500元/吨左右。思量到春节长假因素，入口船货多规避假期前后到港，2月中国自然橡胶入口环比会有显着降落。
浓乳分流全乳胶质料
2020年受物候条件非常及大众卫生变乱影响，海内自然橡胶总产量出现下滑趋势，但国产浓乳成为唯一逆势增长的胶种。2020-2021割胶年度，海内自然橡胶产区先后履历开割干旱和雨季台风，但国产浓乳产量仍旧到达36-37万吨，同比增长4%左右。
近两年海内浓乳大厂产能扩张，国产浓乳产量稳步增长。究其原委，重要因浓乳加工利润远高于全乳胶，导致更多的胶水向浓乳分流。2020整年，浓乳折干代价均匀高于全乳胶2700元/吨左右。尤其是10月以后，随着胶价的强势拉涨，浓乳折干升水全乳胶价差最高达7000元/吨以上，创汗青之最。行业利润高带来产能扩张以外，刚需体现较强和代价上风显着也是浓乳产量增长的缘故原由。
因此，浓乳厂抢购质料积极性极大进步：海南产区全乳胶生产稀疏，绝大多数胶水流入浓乳生产厂；云南产区浓乳大厂以高于干胶厂500元/吨的代价收购胶水，干胶厂缺乏胶水用于全乳胶生产，加剧了交割品紧缺的局面。
烟片职位今不如昔
作为沪胶交割标的之一，烟片胶是自然橡胶中最具有代表性的品种，国际上开展烟片胶期货生意业务的另有日本东京商品生意业务所、新加坡生意业务所、泰国期货生意业务所和印度国度大宗商品生意业务所。RSS3#是泰国烟片胶的重要出口品级，单就产物质量和用户口碑而言最受市场承认。但是比年来，泰国烟片胶产量和出口量逐年下滑，尤其在2020年创汗青新低。
2020年泰国主产区受开割干旱、胶工不敷、雨季洪涝等因素影响，质料胶水开释进度迟钝。质料代价的大幅上涨导致橡胶加工场本钱不停提拔，面粉比面包贵的环境下，烟片胶加工积极性团体受挫。大部门时间内胶水收购代价高于40泰铢/公斤，年内最高代价达75泰铢/公斤，故此胶农倾向于直接出售胶水而非加工成胶片出售。自然乳胶和烟片胶的上游质料都是胶水，存在排产互斥的竞争干系。在更高的收购代价勾引下，质料胶水多流入到乳胶加工场。由于乳胶大量分流质料和亲身身加工利润菲薄，泰国烟片胶产量和出口量进一步降落。
综上，在生产本钱高企和质料胶水分流的行业状态下，泰三烟片胶被迫进入去产能阶段，其在流畅市场中的职位正在被边沿化。
沪胶交割品紧缺逻辑仍旧建立
总的来说，如今正处于一年中环球自然橡胶供给最低的时间，橡胶代价易涨难跌。固然海内橡胶社会库存团体仍处于汗青高位，但生意业务所期货仓单控制在比年偏低程度，青岛保税戋戋外库存近期呈降落态势。中国橡胶产区进入停割期内，国产全乳胶可交割库存偏少的近况难以改变，入口美金胶到达季候性低谷，此中泰三烟片数目尤为稀疏。沪胶交割品紧缺的逻辑仍旧建立，令胶价保持相对高位的逻辑有用。
（文章泉源：中投期货）
