2021年全球宽松持续 如何避免出现“政策悬崖”？
近期，与环球宽松潮连续形成反差，市场对“政策退出路径”的讨论有所升温。11月以来，央行多次提到“政策退出”等相干题目引发市场讨论。
对此，第一财经记者采访了多位中外资机构首席经济学家和计谋师。渣打大中华及北亚首席经济学仆人爽对记者表现，“央行提及要制止出现‘政策悬崖’，这是积极的信号。我们以为，假如2021年广义预算赤字占GDP的比重将从2020年的8%降至6%，2个百分点是经济可以或许蒙受的，但若更多，则大概出现‘政策悬崖’。”
摩根士丹利中国首席经济学家邢亲身强则对记者称，中国的政策退出并不会扰乱苏醒，来岁政策利率大概率不会提拔。
制止“政策悬崖”
“这一段时间，国际上都在讨论将来应对疫情政策的退出题目。退出是早晚的，也是必须的，但是退出的机遇和方法必要举行认真评估，重要是凭据经济规复的状态举行评估。”中国人民银行副行长刘国强11月6日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上称。
除了“退出路径”，防备“政策悬崖”也被首度谈及。刘国强表现，“当前我国经济走势比力强劲，动力较足。面临这种环境，要思量下一步政策，总体上继承保持松紧适度，政策调解要基于对经济状态的正确评估，不能匆匆，不能弱化金融办事实体经济这个结果，要把实体经济办事好。别的也不能出现‘政策悬崖’，政策忽然停止大概许多方面顺应不了。”
丁爽以为，环球经济预计本年紧缩3.8%，来岁会规复到4.8%的正增长，本年中国第四序度GDP同比增速或将到达5.5%。随着增长靠近潜伏程度，政策正常化的条件看已经成熟。
就详细操纵层面，他表现，为规复财务的可连续性，中国预算赤字率大概由本年占GDP的3.6%降至来岁占GDP的3%以下；央行大概引导社会融资存量增长率，由近几个月的13%~14%回到疫情前10%~11%的程度，与名义GDP增长保持同等；由于出现经济过热的风险较低，预期中国央行来岁仍将保持政策利率稳定，但不清除市场利率大概走高。
各大机构以为，稳固宏观杠杆率还是2021年的重点。摩根士丹利以为，2020年中国的债务与GDP之比或将从2019年的269%攀升至296%。在政策退出的动员下，预计2021年这一比率将会稳固在297%四周；渣打则提及，中国的债务与GDP之比从2019年底的255%升至本年6月的276%。随着中国渐渐预备政策退出，宏观杠杆率增速在本年第三季度开始放缓，仅增长了4个百分点至280%，而上半年则增长凌驾了20个百分点。该机构预计，到2021年底，债务与GDP之比将暖和上升至285%。
对付“政策退出”的预期也肯定水平上影响了市场感情，投资者担心2021年一季度后活动性边际收紧对市场的影响。
不外，摩根士丹利表达了差别的看法。只管2021年中国信贷增速大概率放缓，但该机构以为，这不会是一轮连续的大幅紧缩。同时，2021年的外部情况大概更具预见性。
因此，该机构重申超配中国市场的看法。摩根士丹利中国股票计谋师王滢对记者表现，相较于新兴市场越发超配中国股市，预计MSCI中国指数仍有10%的上行空间，这重要受益于红利苏醒。但是，该机构将超配的幅度适度下调至75个基点，由于随着活动性的边际收紧，当前市场的估值程度大概会出现调解。就设置而言，该机构发起从早期周期的受益板块转向受益于资源开支增长和消耗苏醒的晚周期板块。
西欧央行或到2022年才面对退出挑衅
转视环球，重要经济体的钱币、财务“双宽松”模式仍将连续，政策退出的挑衅或将比及2022年。
近期，美国参议院多数党首脑麦康奈尔表示乐意与民主党告竣妥协，即将离任的美国财务部部长努钦向国会提交了一份9160亿美元的新冠救济筹划，这是特朗普当局亲身11月大选以来为冲破僵局迈出的第一步。
同时，美联储也将在很长一段时间内维持零利率政策。贝莱德智库亚太区首席投资计谋师庞文博(Ben Powell)对第一财经记者表现，2021年的一大趋势就是“债息新常态”，这意味着经济增长随着疫苗的推出而加快，但现实利率(名义利率-通胀预期)会维持低位，央行会在肯定时间内将名义债券收益率控制在较低的位置(低落偿债本钱)，央行对通胀容忍度的提拔也与已往大不雷同。
别的，欧洲央行在12月11日表现，将告急资产购置筹划范围由此前的1.35万亿欧元扩大至1.85万亿欧元，购债至少连续至2022年3月。同时，欧洲央行还公布延伸多项疫情期间实行的融资优惠步伐，如第三批定向恒久再融资操纵等。
近期，野村公布了“备战再通胀”的2021年预测陈诉，并表现环球央行到2022年才会迎来“政策退出”的严肃挑衅。野村环球宏观研究主管苏博文(Robert Subbaraman)对第一财经记者表现，美联储会在上半年将长端收益率控制在低位、容忍通胀超调，而不会急于推进政策正常化，这或引发另一场阑珊。在这一配景下，通胀大概会小幅上升，“但更要害的是市场预期，我们会看到通胀在2022年明显攀升，届时美联储才将面对真正的挑衅。一方面，假如加息太快会导致阑珊，由于债务程度居高不下；但假如太慢，通胀大概会较大幅度超调。”
（文章泉源：第一财经）
