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　　炼厂开工负荷降落，需求走淡，沥青供需两弱。本钱端原油走强，对沥青代价形成支持，沥青有望连续反弹走势。

　　地缘局面告急，油价易涨难跌

　　新冠肺炎疫情的暴发使得环球制品油消耗急剧下滑，本年上半年国际原油代价大幅下挫，美国原油期货代价乃至一度出现负值，油价的下跌使得各产油国经济状态恶化。为了稳固油价，OPEC+在上半年告竣减产协议。该协议划定，2020年5—6月，OPEC+减产970万桶/日；7—12月，减产770万桶/日；2021年1—4月，减产580万桶/日，相较2020年下半年复产190万桶/日。四序度以来，欧洲疫情再次大范围暴发。为了控制疫情，各国重新接纳封国步伐，制品油消耗再次大幅下滑。OPEC11月月报预估2020年环球原油需求量为9001万桶/日，较10月份的陈诉下调28万桶/日。与此同时，该陈诉预估，来岁环球原油消耗量为9626万桶/日，较10月份的陈诉下调58万桶/日。12月3日，OPEC+公布将本来筹划的来岁年初190万桶/日的复产量缩减至50万桶/日，以应对不停恶化的环球原油供需格式。OPEC+此举对油价形成了肯定的支持，但是由于此前市场已经反响较为充实，因此难以对油价提供连续上涨的动力。

　　除了OPEC+减产之外，近期地缘政治对油价同样产生支持作用。我们以为在短期内中东地缘政治仍旧将对油价形成支持，油价将出现易涨难跌的态势。

　　供需两弱，沥青难有转机

　　随着近期原油代价的上涨，海内炼厂的生产谋划状态开始恶化。停止12月2日，海内加工马瑞原油生产沥青的炼厂均匀亏损175元/吨，亏损出现连续扩大的态势。炼厂生产谋划状态不佳，导致了炼厂生产积极性的降落。停止12月2日，海内炼厂的开工负荷为45.6%，较9月尾降落12.6个百分点，但是较客岁同期上升2.3个百分点，供给仍旧存在肯定的压力。库存方面，停止12月2日，海内沥青炼厂库存为63.57万吨，较客岁同期上升2.72万吨，同比上升4.47%；沥青社会库存为59.71万吨，较客岁同期上升33.86万吨，同比上升130.99%。

　　近期海内沥青库存出现连续降落的态势，但是相较客岁同期仍旧处于较高的程度，炼厂的库存压力有限，但是社会库存高企，将使得冬储备货热情降落。需求方面，随着北方气候转冷，沥青的需求大幅降落，现在仅有部门防水刚需备货，铺路范畴的需求大幅下滑。在这种环境下，沥青进入供需两弱的态势，一方面由于亏损扩大，炼厂开工降落，另一方面需求进入淡季难有转机。因此，现在沥青的供需没有显着的抵牾，对代价的影响有限。

　　替换品方面，受原油代价上升以及商业回暖的影响，燃料油代价走势偏强，现在炼厂生产燃料油处于微利大概保本的状态。与此同时，沥青进入季候性降负周期，部门炼厂将自动降负，而炼厂在生产沥青亏损扩大的配景下，转产效益更好的燃料油的动力将上升。在这种环境下，本年冬季炼厂降负的力度将大于往年，后期沥青的供给有进一步下滑的大概，从而会对沥青代价产生肯定的支持作用。

　　后市猜测

　　综上所述，现在的炼厂生产谋划状态不佳，开工负荷降落抵消了消耗淡季的影响，供需出现两弱的态势。在这种环境下，本钱端将成为影响沥青代价的主导因素，在地缘政治的作用下，原油易涨难跌，本钱对沥青将产生支持，沥青期货有望连续近期的反弹走势，前期多单可以继承持有。

（文章泉源：期货日报）