强势上涨后 双焦走势为何分化？
11月份以来，双焦走势背离，我们梳理了近期的双焦市场逻辑变革，并对后期市场予以预测，以为焦炭在履历去产能主导下的大幅上涨后，期货升水状态下颠簸加大，或临时回归实际主导，等候现货的进一步驱动。而山西煤矿变乱影响下，海内焦煤产量或有减量，入口端压港放松的预期未能完全兑现，疫情重复下蒙煤的通关也有减量，焦煤总体供需将转为偏紧状态，焦煤代价或维持反弹的格式。
逻辑回首：去产能、需求超预期，煤焦大幅上涨
本年的焦炭供给不停偏紧，9月份以来焦煤供需也有显着改进，但市场对焦炭供给告急、焦煤供需改进的连续性广泛存在分歧、乃至是猜疑。以国庆为时间节点，双焦市场出现了两个较大的预期差：1)焦炭去产能超预期，焦煤入口收紧、补库存超预期；2)终端需求韧性，钢材去库存超预期、铁水高产。这两个预期差也导致了煤焦的上涨。
逻辑变革：焦炭升水有基差压力，入口政策预期颠簸
固然双焦现货携手上涨，但11月份期货走势却显着分化，此中焦炭强势上涨，正套走强，而焦煤弱势，反套走强，源于两点逻辑变革：1)焦炭去产能利空焦煤需求2)焦煤入口放松预期，利空焦煤近月。从驱动变革来看，焦炭在履历去产能主导下的大幅上涨后，期货出现显着升水后，或临时回归实际主导，等候现货的进一步驱动，而焦煤供给增长的预期，并未完全兑现，反而在山西煤矿变乱的影响下，海内产量有减量，市场或将有预期差的修复，双焦期货走势将进一步分化背离。
双焦预测：供给抵牾难缓解，双焦驱动仍向上。
去产能导致的供给缺口短时间难补充，现货供给仍较为告急，基于对供给的担心，钢厂冬储补库或提前，基于我们对需求的判定，以为焦炭此轮或为基差行情下的调解，并非团体转势，若供给端再有扰动，焦炭另有继承向上的大概，趋势性调解需等候钢材需求走弱，铁水大幅减产后才气产生。焦煤方面，去产能对焦煤需求的减量将由卑鄙企业自动补库存补充，焦煤需求总体安稳；而山西煤矿变乱，或影响海内焦煤产量开释至年底，入口端压港放松的预期未能完全兑现，疫情重复下蒙煤的通关也有减量，焦煤总体供需将转为偏紧状态，焦煤代价或维持反弹的格式，发起逢低做多焦煤01合约，或到场1-5正套。
风险因素：终端需求走弱、铁水减产、去产能不及预期、焦煤入口放松(下行风险)。
（文章泉源：中信期货）
