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焦点看法

在履历了20世纪80年代初的石油危急以及高通胀期间后，美国迎来了经济繁荣期间，股票成为了最好的投资品种，黄金进入了宽幅震荡期。2007年后，次贷危急发作，美联储3轮量化宽松政策把黄金代价推至汗青最高点。当前美联储再次降息至0，叠加无穷QE政策，金价有望再创新高。

黄金代价汗青走势阐发

(一) 第四阶段——经济繁荣期间的宽幅震荡期

在履历了20世纪80年代初的石油危急以及高通胀期间后，美国里根总统开始通过淘汰小我私家所得税和企业税以刺激投资，并通过控制钱币供应量等步伐，以到达控制通货膨胀和提拔经济活力的目标。在1981年-1984年间，美联储加息下的强势美元政策，克制了黄金的投资需求，国际黄金代价震荡下行。进入20世纪90年代，信息技能和互联网带来了美国经济的快速生长。在经济快速增长，技能不停创新的期间，股票成为了最好的投资品种。而作为避险以及抗通胀的防备性投资品种，黄金的投资代价出现阶段性的降落。叠加之前三个阶段的快速上涨，极大地透支了黄金代价的上行空间，国际金价今后步入了长时间的宽幅震荡期。在此期间，黄金也履历了两轮小牛市。第一轮是1985年广场协议签订后美元贬值带来的黄金代价上涨，第二轮是2000年后一系列风险变乱推升的一波黄金牛市。

图表1：金价在经济繁荣期间的宽幅震荡期

“广场协议”后，美元贬值带来黄金代价上涨。1985年9月22日，美国、联邦德国、法国、英国以及日本告竣了五国当局团结干涉外汇市场的“广场协议”，从而引导美元对重要国度钱币汇率的有序贬值，以办理美国的巨额商业赤字题目。该协议签订后，美元指数从140一起下跌至85，促使国际黄金代价大幅上涨至486美元/盎司，涨幅凌驾了50%。期间黄金代价与美元指数的负相干性凌驾0.9，美元强弱成为其时影响黄金代价的紧张因素。

图表2：1985年“广场协议”后美元大幅贬值推升黄金代价

一系列风险变乱推升了2000年后的第一波黄金牛市。2000年3月，美国互联网泡沫开始幻灭，以及2001年的“911 可怕打击变乱”，导致股市出现暴跌。在美联储降息以及避险感情推动下，黄金牛市渐渐拉开了序幕。2003年3月20日，伊拉克战役发作，中东可怕打击变乱日益加剧，地缘政治连续告急进一步举高了国际黄金代价。2005年，在美元走软下，各国央行大幅增长黄金储备，环球黄金投资需求强劲增长26%，导致国际黄金代价上行斜率变陡，金价一举突破720美元/盎司大关。但仍未突破第二次石油危急时的850美元/盎司的汗青高点，金价团体处于宽幅震荡期。

(二) 第五阶段——2007年次贷危急及钱币量化宽松时期

2007年8月，美国次贷危急发作，消耗付出、企业投资和生产渐渐下滑，造成美国就业率大幅降落，信贷条件收紧，美联储开始大幅下调联邦基金利率，叠加中东地缘政治等因素的配合推动，黄金代价大幅飙涨。2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申请停业掩护为标记，环球金融危急发作。同年 11 月，美联储为了增长市场的活动性，克制金融危急伸张，开启第一轮量化宽松政策。

2010年，美国经济数据再次出现下滑，美联储为了提振经济，保持市场活动性稳固，并低落赋闲率，推出了第二轮量化宽松政策，进一步加剧了市场对付将来通货膨胀的担心；叠加欧债危急发作，环球央行大肆增长黄金储备，推动国际黄金代价连续性上涨，伦敦现货黄金代价于2011年9月5日到达1895美元/盎司的汗青最高点。

图表3：次贷危急发作以及3轮QE连续推升黄金代价至汗青高点

(三)第六阶段——后QE和环球负利率期间

2008年环球金融危急发作后，奥巴马当局通过扩大当局开支、减税以及实行大范围金融救济筹划和房市救济筹划等一系列步伐刺激经济，美国经济也领先于全天下开启苏醒阶段。2013年，美国经济已经根本走出泥潭，经济苏醒动能增强，房价和信贷明显反弹。美联储也于同年的12月19日，公布渐渐退出量化宽松政策。今后，美联储在2014年10月30日公布彻底竣事量化宽松筹划，并在2015年12月16号开启环球金融危急后的加息周期。由于美联储收紧钱币政策，金价之前的上涨势头受到压抑，根本处于震荡下行态势。

2016年初，由于环球股市出现下跌，避险感情推升国际黄金代价。2018年底，美联储态度开始渐渐转鸽，也开启了2019年美国市场的股债双牛行情。在美联储2019年后的连续降息以及环球负利率伸张下，国际黄金代价也开启了新一轮的涨势，将来将有望挑衅1895美元/盎司的汗青高点。

图表4：后QE和环球负利率期间，伦敦现货黄金代价有望挑衅1895美元/盎司的汗青高点

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作者：周繁华 尹邝源 郭毅杰