机构：尿素厂库交割出现无风险套利机会
我们的看法：
克日尿素主力合约走势强势，现在围绕1720元/吨震荡，而交割地区内多个厂库现货现实成交代价到达1600元/吨，基差到达-120元/吨，已到达期货上市以来最低值，现在给出厂库注册仓单抛盘面利润，且利润空间较大；而堆栈仓单现在的基差尚不敷以到达无风险套利。
我们的逻辑：
(1)厂库：现在山东、河南地域工场现实成交价多在1600-1630元/吨，根据1600元/吨举行核算，加上65元/吨三个月的仓单持有本钱，厂库仓单本钱约为1665元/吨，而现在尿素期货主力合约的代价为1730元/吨。假如厂库乐意为商业商大概期现公司注册厂库仓单，仓单全部者至少有70元/吨的无风险利润；假如厂库乐意以亲身身名义举行仓单注册，那么36元/吨的仓储用度颠末生意业务所扣除终极流转回厂库，仓储用度可以节流，终极的利润空间凌驾100元/吨。(2)堆栈：堆栈仓单是厂库仓单注册受限环境下的首选，运输费及入库费是堆栈仓单本钱比重最大的两个用度，通过扣问交割堆栈及周边工场，衡水棉麻库四周现在汽运受限，堆栈仓单本钱核算均用火车运费及火车入库费盘算，河南国储库仓单本钱核算用汽运运费及汽运入库费盘算，凭据郑州商品生意业务所划定，火车及汽车入库用度均包罗汽车出库用度。现在期货主力合约代价已经迫近部门工场采购尿素运输至好割堆栈注册仓单本钱，倘若基差进一步扩大，将给出堆栈仓单期现套利空间。
操纵发起：
在尿素厂库注册仓单同时做空尿素期货05合约。
—— 作者刘佳伟李响(接洽人)
克日尿素主力合约走势强势，现在围绕1720元/吨震荡，而交割地区内多个厂库现货现实成交代价到达1600元/吨，基差到达-120元/吨，已到达期货上市以来最低值，盘面高升水给出期现套利时机。
1。期现套利核算
1.1 厂库
现在山东、河南地域工场现实成交价多在1600-1630元/吨，我们根据1600元/吨举行核算，加上65元/吨三个月的仓单持有本钱，厂库仓单本钱约为1665元/吨，而尿素期货主力合约现在的代价为1730元/吨。假如厂库乐意为商业商大概期现公司注册厂库仓单，仓单全部者至少有70元/吨的无风险利润；假如厂库乐意以亲身身名义举行仓单注册，那么36元/吨的仓储用度颠末生意业务所扣除终极流转回厂库，因此仓储用度也可以节流，终极的利润空间凌驾100元/吨。
这么高的利润为什么厂库不积极去注册仓单呢？答案是厂库原有贩卖模式多为即期订价、随行就市，没有远期贩卖履历，这里的远期贩卖模式是指现货商业中远期货品公式订价，而非已订价但未出库代提货品。加之工场当前最紧张的事情是消化库存，注册仓单用于5月份交割无法办理当前高库存的题目，我们推测在三月尾、四月份才会渐渐有新的厂库仓单形成。以上表明了即便是给出云云高的卖出套保利润，厂库到场度低的缘故原由。
1.2堆栈
颠末UR01合约交割我们可以视察到，在郑州商品生意业务所宣布的10个尿素交割堆栈中，仓单注册量最大的两个堆栈为河北衡水棉麻库以及河南国储库，两个堆栈配合的特点是间隔传统产地较近，衡水棉麻库间隔内蒙产区较近、河南国储库间隔山西较近，加之周边也有尿素工场的上风，两个堆栈现在以及将来均将成为尿素期货仓单注册量较多的交割库。固然，两个堆栈硬件条件都很好，但是均有本地需求有限的不敷，决定了两个堆栈更多环境下买方接货后仍需二次周转。
堆栈仓单是厂库仓单注册受限环境下的首选，颠末核算运输费及入库费是堆栈仓单本钱比重最大的两个用度，通过扣问交割堆栈及周边工场，衡水棉麻库四周现在汽运受限，堆栈仓单本钱核算均用火车运费及火车入库费盘算，河南国储库仓单本钱核算用汽运运费及汽运入库费盘算，凭据郑州商品生意业务所划定，火车及汽车入库用度均包罗汽车出库用度。凭据核算可以看出，现在期货主力合约代价已经迫近部门工场采购尿素运输至好割堆栈注册仓单本钱，倘若基差进一步扩大，将给出堆栈仓单期现套利空间。
2。总结
现在期货05合约较现货升水已达136元/吨，厂库亲身身注册仓单并在盘面卖出套保可劳绩107元/吨的利润，即便是商业商及期现公司名义注册负担三个月36元/吨仓储用度利润也到达了71元/吨；在首选厂库仓单无法实现的环境下，堆栈仓单本钱偏重思量河北衡水棉麻库及河南国储库，两个堆栈周边尿素工场资源较多，但颠末与堆栈相同，现在衡水棉麻库剩余库容有限，周边汽运受限，河南国储库入库以汽运为主，但现在汽运及火运均较难入库。期货主力合约高升水若再进一步上升，将触及交割堆栈仓单无风险套利区间，届时尿素期货交割堆栈将为现货高库存转移部门压力。
（文章泉源：国泰君安期货）
