中投期货：疫情影响下的原油市场分析
近期原油根本面变革不大，重要受新冠病毒疫情变乱的影响，催生供给过剩的预期和对需求的灰心感情，导致国际油价大幅下跌。原油市场运行逻辑梳理为：疫情对中国原油需求造成侵害，国际油市供需均衡的改变迫使OPEC调解产量政策，同时导致产油国团体竞争加剧，助推美国原油库存季候性累积。别的，利比亚地缘政治应引起器重，对行情起到肯定对冲作用。
01
新冠疫情对海内需求影响
原油供需干系来看，此次新冠疫情重要作用于原油需求端，进而沿财产链形成库存和供给压力。
中国事天下原油及原油成品消耗大国，假如说美国事环球原油供给增长的重要推动力，中国就是环球原油需求增量的重要孝敬者，而疫情的产生令原油需求增长最重要的引擎时速。新冠疫情对国际原油市场最重要的实质性影响是克制了中国供给链卑鄙需求，门路交通管束和产业延期开工拖累对原油和原油成品的消耗。
为了制止疫情的敏捷扩散，海内工场耽误复工，地区生齿活动受限，从炼厂开工到终端消耗均体现疲软。中国原油商业商试图推迟3月装船，大型炼油企业和一些较小的加工企业筹划全面减产。有消息称，中石化决定将本月炼厂产量调减60万桶/日，约占其总产能的12%左右。英国石油公司(BP)表现，中国新冠疫情引发的连锁反响拖累环球经济苏醒，或将导致2020年环球石油需求淘汰20—30万桶/日，至多可占总量的0.5%。
中国原油和制品油消耗或因疫情生长遭受极重打击，但盘算国际原油供需均衡表时，中国原油入口量是紧张参考，这一数字和海内消耗走势未必完全同步。理论上，消耗、库存和制品油出口配合组成原油需求。海内油品消耗疲软具有相称简直定性，制品油出口亦受国度发放的配额限定，但中国不停在建立原油贸易和战略储备体系。在现在的市场情况下，不清除会以更低的本钱扩大战略石油库存(SPR)，而不是简朴地大幅减少原油入口。人弃我取、人取我予的做法具有经济公道性，同样一些机构生意业务者也会择机锁定低油价，究竟后期疫情必将得到控制。
根本面预期之外，市场感情导向亦占据紧张职位。参考2003上半年非典对经济的影响，疫情使得宏观下行风险倍增。新冠肺炎确诊病例人数可看作市场感情的风向标，当这一数字开始回落时预示着灰心预期的扭转和市场信心的规复。
02
美国原油库存季候性增长
中国消耗市场受创将对国际原油格式产生连锁反响。现在中国重要从中东和西非地域大量入口原油，入口的下滑将加剧重要产油国团体之间的竞争，进而拖累国际原油代价。思量到美国炼厂正处于传统会合检验期，间接增大了美国原油库存累积的压力。
EIA数据表现，停止1月31日当周，美国除却战略储备的贸易原油库存增长340万桶至4.35亿桶，超出市场预期。美国原油生产方面，油田办事商Baker Hughes公布数据，停止1月31日当周，美国活泼石油钻机数淘汰1座至675座。油价恒久处于偏低程度，令页岩油生产和勘探企业的股东夸大资源付出规律，2020年美国油田运营商将一连第二年实行减少新钻井投资筹划。美国原油产量维持在1290万桶/日靠近汗青高点，现在美国原油市场团体保持安稳运行，对国际原油市场的供给压力进入平缓扩张阶段。
03
OPEC+减产协议实行环境
OPEC和非OPEC构成的团结技能委员会于2月4—6日在维也纳举行集会，旨在评估新型冠状病毒对石油需求的影响水平，以应对疫情潜伏扩散带来的打击。市场阐发以为，本次集会大概对即将在3月到期的减产协议提出发起，讨论是否应延伸限期或加鼎力大举度。
在需求预期大幅下滑的同时，OPEC石油产量亦降至2009年以来最低程度，重要缘故原由是沙特超额推行减产答应，且利比亚油田口岸遭遇不可抗力。
统计数据表现，1月OPEC13个成员国原油总产量为2835万桶/日，环比大幅淘汰64万桶/日。现在OPEC总体减产实行率为133%，数字上较客岁12月158%的实行率有所降落，但实为2020年一季度减产配额加大所致。除伊朗、利比亚和委内瑞拉外，到场减产的10个成员国新的减产配额为117万桶/日。OPEC根本如实兑现了减产答应，沙特带头亲身愿超额减产，阿联酋积极相应招呼，伊拉克和尼日利亚也开端减少了供应。1月伊拉克原油出口量从上月的342.8万桶/日降至330.6万桶/日。不到场减产的委内瑞拉1月原油和精粹油出口量为95.2万桶/日，环比降落13.5%。
据消息人士透露，OPEC盼望将减产协议从3月至少延伸到6月，假如疫情对中国原油需求影响严峻，则大概加大减产力度。只管沙特比年来推行财产布局多样化的政策，但石油外汇收入仍旧是其最重要的经济支柱。55美元/桶的国际油价已经低于沙特所能担当的下限，而实现财务预算均衡则必要高达80美元/桶左右。开端相识到的环境是，大部门OPEC成员国同意必要进一步减产，乃至思量扩大减产50万桶/日。
对此，俄罗斯为首的非OPEC产油国的共同非常要害。俄罗斯总统普京和沙特国王萨勒曼已经证明，两国预备继承在OPEC+框架下互助，以包管环球原油市场的稳固。从2017年至今俄罗斯的履约环境来看，该国大概率不会退出减产，亦不肯扩大减产范围。此前沙特超额负担了减产使命，OPEC进一步加大减产力度的空间正在向极限压缩，假如此次未能富足延伸减产限期，将导致环球市场受到供给过剩的打击。
04
利比亚地缘政治不容忽视
美伊辩论临时和缓之后，地缘政治的核心转向利比亚内战，成为市场最大的不确定性因素。
Haftar带领的利比亚百姓军(LNA)已经困绕了利比亚都城的黎波里，并拒绝制止打击和会商妥协。以的黎波里当局使用石油收入为外国武装分子提供资金为由，利比亚百姓军封闭堵截了天下石油体系生产、运输和出口环节。利比亚国度石油公司(NOC)公布，该国重要油田和口岸因不可抗力而被迫封闭，大概导致该国全部石油产能陷入停滞。利比亚拥有非洲最大的已探明石油储量，不可抗力将答应其正当停止石油交付条约。
利比亚原油供给已经遭遇重创，该国原油产量亲身1月18日以来雪崩式锐减，从事发前高达120万桶/日已经降至18.7万桶/日。利比亚最大的Sharara油田停产，该油田产能可达30万桶/日。剩余产量来亲身Wafa油田和海上油田，假如恒久不能规复运作，全部油罐储满后产量将限定在7.2万桶/日，这将是亲身2011年8月以来利比亚最低原油产量。
利比亚海内局面尚无稳固迹象，令该国石油供给危急落井下石。差别于伊朗题目实质性影响有限，利比亚内战着实地减少了原油供给，令市场供需格式真正产生改变。
05
总结与看法
忽然产生并敏捷伸张的新冠疫情，令市场对需求端的担心加剧了供过于求的预期，IEA署长Fatih Birol表现，2020上半年环球原油市场大概会出现100万桶/日的供给过剩。不外，只管疫情扩散使得宏观经济和商品市场感情短期难以扭转，但美国页岩油供给压力开释安稳，OPEC减产政策大概起到托底作用，近期地缘政治风险的急剧上升，使得市场熟悉到国际原油供给体系的脆弱性，客观上对原油供给过剩的危急形成对冲机制，不应被选择性忽视。WTI50美元/桶和Brent55美元/桶是紧张的支持位，继承下跌将挑衅页岩油本钱和OPEC底线，在现在低位上不应过分看空油价，后市重点存眷疫情生长和减产政策的导向。
（文章泉源：中投期货）
