近期铜价反弹的主要逻辑是美联储7月份加息
在美元指数和美债收益率疲软的影响下，近期贵金属走势得到有力提振。周二，贵金属板块大幅上涨，沪银主力上涨3.48%，创7月以来新高，沪金主力涨0.59%。据了解，在非农超预期下，市场对全球经济衰退的担忧有所缓解，近期工业品普遍上涨，近期白银涨幅较大，工业属性较强。
“最近，贵金属大幅上涨，主要是因为宏观情绪有所缓解。在早期阶段，市场过于担心美联储超过预期的利率，贵金属受到流动性紧缩的影响，价格大幅下跌。近期价格大幅反弹的主要原因是7月份利率会议的实质性利率不如预期，美联储提到经济软着陆的可能性降低。由于美联储削弱了预期指导，市场解释为鸽子，认为未来的政策因素可能会从单一的通胀因素转向通胀和就业因素。”金瑞期货贵金属分析师龚明说。
首创期货贵金属分析师党景翔认为，自4月份以来，贵金属走弱的主要原因是，在俄乌冲突之后，市场开始转向美联储收紧货币的短期逻辑，直到目前还没有改变，贵金属仍处于下行趋势。短期反弹是因为7月份美联储利率会议发布了放缓加息的迹象。
纽约美联储发布的一项调查显示，7月份美国消费者对未来一年和三年通胀的预期大幅下降，这表明美联储官员正在为抑制高通胀而战，以锚定价格增长预期而战。一年后通胀预期中值下降0.6个百分点至6.2%，三年后物价预期下降0%.4个百分点至3.2%，分别是今年2月和去年4月以来的最低水平。
周三，美国将于7月宣布CPI数据。6月份数据意外反弹至1981年以来新高后，受近期能源等大宗商品价格下跌影响，市场普遍预计通胀压力将下降。
“由于7月份能源价格较6月份大幅下跌，市场预计7月份能源价格将大幅下跌。CPI可能会下降。但考虑到6月份。CPI分项中，高通胀范围扩大，通胀粘度增加，核心CPI增长放缓可能不如预期。如果通货膨胀长期处于较高水平，美联储9月份的利率会议可能会变成鹰。”龚鸣表示。
然而，党靖翔认为，从同比来看，今年的价格水平远高于去年，所以即使今年达到顶峰，通货膨胀率下降空间也非常有限，通货膨胀同比增长到2023年，环比更乐观，因为过去两个月大宗商品价格大幅下跌，将在一定程度上推动通货膨胀率下降。目前，市场对美联储9月利率会议的主流预期是75个基点，但现在离下次会议还很早，需要进一步跟踪美国的就业和通货膨胀数据，结合美联储官员的言论做出进一步判断。
圣路易斯联储主席，2022年，FOMC票务委员会布拉德表示，现在有人断言美国通胀已经达到顶峰。如果高通胀继续超过预期，美联储准备好了“更长时间”把利率“保持在更高的水平”。“我希望FOMC2022年可以加息到3.75%—4.00%，然后观察2022年冬季、2023年春季的情况，再判断是否需要进一步加息。”他说。
龚明认为，近期贵金属上升的另一个原因是避险情绪上升。“一方面，最近地缘政治风险有所上升，参照俄乌冲突和当地战争下贵金属的趋势，表现相对较强。另一方面，对欧洲债务危机的担忧并没有得到缓解，在2011年欧洲债务危机爆发后，黄金的风险规避属性显著出现。目前，欧洲的经济状况比美国更糟，意大利和其他国家的债务水平更高，不排除欧洲债务危机在能源危机的背景下爆发。”她进一步解释。
“需要注意的是，能显著影响贵金属价格的地缘政治事件主要是大国之间的战争，不包括边境的小规模冲突。以俄乌冲突为例。自去年以来，边境发生了冲突，但当时对磁盘的影响很小。真正的影响是今年2月。”党靖翔说。
最近，宏观环境的改善为大宗商品市场的共振反弹提供了机会。美联储7月份的加息已经实施，美联储下一次利率会议将于9月举行，以实现“国民经济的晴雨表”之称的“铜博士”反弹赢得了难得的时间窗口。其中，周二伦敦铜价上涨至近一个月高点，沪铜2209主力合同由5310元/吨上涨至61800元/吨，上涨近16%。
“近期铜价反弹的主要逻辑是美联储7月份加息。在负面情绪完全释放后，随着美元指数的下跌，价格开始企稳反弹。”中原期货有色金属分析师刘培阳表示，目前市场交易的核心仍在于宏观因素：一方面，美联储激进的加息是否会导致美国经济的早期衰退。总的来说，美国经济数据的质量各不相同，全面衰退的可能性暂时不大。另一方面，虽然上半年国内经济数据与年初设定的目标有一定差距，但复苏趋势明显，下半年经济增长将成为市场关注的另一个焦点。
基本面方面，据国海良时期货研究所研究员何燕燕介绍，7月份仍有部分国内精炼铜企业进行维修，最重要的是广西南国和金川集团，共影响产量增长3.5万吨。SMM数据显示，7月份电解铜产量为84万吨，环比下降2%，同比上升1%.1%。产量低于预期的主要原因是额外的技术改造和维护。除广西外，其他地区8月至9月逐步恢复，但仍需警惕冷料短缺造成的潜在减产。产量低于预期，消耗现有库存。目前，上期铜库存处于2010年以来的最低水平。
“在供应短缺的情况下，现货供水持续上升，最高上升至500元/吨左右。但进口利润持续扩大，后续进口供应增加，产能维护相继结束，难以维持现货供水的高水平。国内库存持续大幅下降的情况发生了变化，最新只是小幅下降。这些都是导致短期价格反弹的因素。从下游消费来看，电网投资加速，7月中旬高压订单增加，电缆和铜杆开工率较6月份上升，高于预期，也支持价格反弹。”何燕燕说。
然而，何燕燕提醒说，早期抑制盘面的驱动因素在于宏观，市场对美联储9月利率预期在50-75个基点之间，如果50个基点，低于预期，支持铜价反弹，否则根据年底利率预期，长期抑制因素没有改变。
周三晚上，美国将宣布7月CPI数据。对此，机构预期值为8.7%，前值为9.1%。最近，随着能源等大宗商品价格下跌等因素的影响，市场普遍预计美国通胀压力将下降。
“需要注意的是，即使美国在7月份，CPI最终出现了小幅下跌的趋势，但它仍然没有改变美国高通胀的压力，现在谈论通胀拐点还很早。由于美联储在7月份的利率会议上没有明确指导9月份的会议，9月份会议前的一系列数据可能会影响美联储的决定。目前，美联储官员表示，9月份不排除50个基点以上的可能性，因此7月和8月的通胀数据非常重要。一旦通胀数据高，利率可能再次超过50个基点，将继续抑制有色金属价格。”刘培阳说。
虽然反弹是近期商品市场的主基调，但有色金属板块存在一定的分化趋势。受基本面薄弱影响，镍价开盘回调，距前期183990元/吨的阶段性高点跌幅超过8%。
据刘培阳介绍，供应方面主要受到印尼的影响。印尼计划发布镍出口税规定，未来将增加印尼镍铁进口成本。在税收政策实施之前，印尼镍铁库存可能会集中回国，导致国内市场供应迅速增加。从需求方面看，不锈钢现货价格再次下跌，交易依然清淡。受地方高温影响，不少地方政府相继出台限电政策，8月份不锈钢厂产量可能低于排产计划。
此外，需要特别注意的是，在库存方面，上一期公布的数据显示，截至8月5日，沪镍库存大幅反弹，周库存增加108.62%至3632吨，增至两个多月新高。刘培阳认为，库存的大幅增加对镍价造成了一定的压力。
何燕燕说，上海镍库存上涨的主要原因是进口增加叠加不锈钢连续减产。
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