证券业估值与业绩之间的显著偏差可能难以长期持续下去
6月15日，三大A股指数全线上下波动。截至收盘，上证指数上涨0.50%，深证综合指数上涨0.95%，创业板指数上涨1.05%。保险、证券等非银行金融板块领涨，家电、房地产和银行板块领涨2%以上，北上基金全天净买入133.59亿元。上海和深圳股市今天的交易量接近1.3万亿元，创下五个多月来的新高，连续第四天的交易量超过万亿元。
今年以来，越来越多的基金经理表示，他们应该迅速改变自己的投资策略，并将自己的投资策略推向牛市。今年以来，越来越多的基金经理表示，他们应该迅速改变自己的投资策略，并将自己的投资策略推向牛市。
光大证券在6天内5日涨停，长城证券、红塔证券、中信建投、太平洋、工业证券连续两个板块涨幅居前。截至收盘时，市场情绪风向证券公司ETF上涨超过3%。
至于过去两天证券公司的大幅上涨，申万菱鑫基金经理王云杰认为，证券公司指数处于估值较低水平。Wind数据显示，截至6月10日，CSSW证券的PB估值为1.42倍，历史分位数仅为15%。然而，如果我们仔细观察，许多成分股票的PB估值甚至接近2018年第四季度的低点。另一方面，自2019年以来，证券行业的业绩不断改善。截至202年Q1，该行业的ROE处于约50%的历史分位数水平。在资本市场改革不断加快、市场交易活动不断改善、证券业收入结构日益多样化的背景下，证券业估值与业绩之间的显著偏差可能难以长期持续下去。目前，随着国内疫情的放缓，此前被低估的证券业务有望迎来机遇。
公开发行基金经理眼中的经纪行业机会也得到了整个市场情绪的改善。长城九恒基金经理储文宇表示，经过近一年半的调整，经纪行业估值回到了合理水平，同时，机构比例普遍较低，长期存在感较低，容易成为超卖反弹的对象。
其次，从基本面来看，近年来领先证券公司的ROE正处于持续改善的过程中。最近的日均成交量超过1万亿美元，日均两家金融机构超过1.5万亿美元。预计在去年的Q2高基数水平下，该行业第二季度的业绩同比下降幅度有限，实现了较环比的显著增长。最近的上涨是对过去悲观情绪预期的修正。最后，从政策的角度来看，自4月底政策概率确定为底部以来，政策加强了对市场的保护，市场也放松了对各种交易控制的预期，这也是推动这一轮证券公司市场的一个重要因素。
自今年年初以来，金融行业表现强劲，更多的是基于行业比较、游戏稳定增长政策和风险规避和配置需求。储存文宇告诉《证券时报》·经纪中国记者指出，大型金融行业的投资不仅需要关注企业自身的基本面，还需要关注货币政策指导、实体经济需求和微观市场情绪等指标，更需要从自上而下的逻辑寻找行业贝塔。一方面，板块市场是否可以继续取决于板块性能是否可以继续发布，另一方面，它取决于在政策刺激的背景下是否会有其他行业的性能和分配价值。未来市场主要关注货币政策的方向和CPI趋势。如果货币政策继续在CPI可控制的情况下，那么金融部门仍然应该有很大的投资价值，其中主要掌握主要标志。
创金合信基金胡也认为，在今年证券板块估值继续下跌至低点后，该板块的PB（市盈率）接近1.3倍，而2018年最悲观的时期是1.1倍。从估值的角度来看，股票价格已经充分反映了市场的悲观预期。随着预期的逐步修复，证券板块不仅受益于投资者风险偏好的复苏，还受益于业绩修复带来的核心指标的边际改善，如交易量、两个金融、基金发行规模、IPO发行规模，其投资价值预计将回归。同时，随着资本市场改革的不断推进，今年下半年全面实施注册制度，做市商正式启动，账户管理功能优化等政策也继续形成经纪行业的积极刺激。从长远来看，证券行业也可以从各种推广改革中受益，从而实现稳定的业绩增长。
胡志波表示，经过长时间的调整，券商板块核心价值目标的估值已进入低水平，投资价值逐渐凸显。目前板块中个股的估值分位数约为5-10%，利润分位数约为40-45%，有足够的修复空间。他认为，各种积极因素对本轮证券市场的催化具有一定的可持续性，证券公司上涨的逻辑短期内被伪造的风险较低。
上述基金经理强调，经纪板块强劲的贝塔属性决定了板块往往呈现涨跌现象，个股反弹幅度不同，但难以实现长期独立市场。同时，从历史的角度来看，经纪板块的快速上涨往往难以持续下去，尤其是市场上涨的恶魔股票，往往是市场游戏和投机的结果，股票价格在投机市场结束后会迅速下跌，普通投资者往往难以掌握。他特别提醒投资者，经纪板块的投资不能盲目逐高，逢低布局可以确保投资的胜率。
目前市场的最黑暗的时刻已经过去了吗？沈超说，这一轮上涨主要是由于经济修复后疫情的影响，强劲的稳定增长政策的密集出台和社会金融的底部反弹。在全球通胀压力的背景下，国内经济的良好边际趋势也受到了海外资本的青睐。与此同时，股权资产的估值在早期过于悲观的情绪下降至历史低点，这也为市场提供了空间。
诺德基金经理谢毅认为，最近的市场不仅反弹，而且可以理解为反向。由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突、全球通货膨胀、美联储的加息和其他中短期因素，短期内明显反弹。以俄罗斯和乌克兰的局势为例，地理冲突曾导致上游资源价格上涨。经过一段时间后，除原油和煤炭外，其他资源价格也逐渐开始下跌。
我也同意反转的观点，因为一些支持反转的变量也在从更长时间的规模上得到改善。从经济周期的角度来看，市场正处于周期的底部，即所谓的库存投资周期。同样，我们可以参考2015年，市场探索到底部后，2016年，2017年，2016年，2017年，2016年，2017年，2017年，2017年，2017年，2016年，2017年，2017年，2015年，2015年，2016年，2017年，2017年，2016年，2017年，2016年，201年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，2016年，202年，如果没有，
谢毅认为，在这个阶段，任何行业都有很好的投资机会。就银行业而言，虽然整个行业的增长率相对较低，但只有5%到13%左右。然而，有一些非常优秀的股票增长了15%-20%。考虑到它还提供了3%-5%的股息收益率，它可以获得超过20%的复合增长。同样，在与天然气和清洁能源相关的行业中也有一些股票。因此，无论是哪个行业，都有机会从各个股票方面出现。
谢毅表示，他更喜欢在大型消费行业中布局一些子行业，如高端白酒、消费电子产品和家用电器中的高景气赛道。尽管整个行业表现平平，但这些细分领域都处于高度繁荣之中，有些领域甚至受到政策层面的青睐。他们对未来三年的增长率持乐观态度，可以达到15%甚至20%。
相比之下，在中国，疫情的影响趋于稳定，维护稳定政策得到稳步实施。在采访中，公开发行基金经理普遍认为，国内市场在下一阶段将趋于稳定，其不确定性可能远低于海外市场。
汇丰金融汇盈基金经理蔡若林表示：经过第一季度的调整，市场逐渐从疫情初期和海外黑天鹅事件的影响中恢复。在早期阶段，风险厌恶情绪得到了充分释放。预计主要投资线将在下半年恢复经济恢复的逻辑。
前海开源优质领先基金经理杨德龙认为，a股市场最近可以逆势上涨，走出独立市场，这背后有着深刻的逻辑。与美国市场相比，中国的通胀水平不高，稳定增长是一个重要的政策目标。中国的货币政策保持一定的独立性，采取以我为主的相对宽松的政策，这是一种支持a股市场走出独立市场的货币环境；其次，a股估值处于历史较低水平，从全球角度来看也处于较低水平。上海综合指数的市盈率不到13倍，沪深300指数的市盈率不到12倍，远低于道琼斯工业指数和纳斯达克指数。因此，a股市场已成为吸引外资流入的全球资本市场估值萧条。
