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黄金市场经历了大约一年来最糟糕的一周表现。申银万国期货贵金属分析师林新杰表示：目前，市场正进入事实上快速货币紧缩和预期高峰的叠加。短期内，恐慌可能继续主导市场，因此不排除黄金进一步下跌。

本周五，现货黄金一度跌破1%以上，跌破1800美元/盎司关口，随着白银跌至今年所有涨幅。本周，黄金价格不仅以3.9%的跌幅收盘，而且连续第四周下跌。随着近20年来美元汇率的最高水平，黄金市场面临着巨大的抛售压力。尽管一些分析师表示，黄金似乎处于超卖状态，但它仍面临一些挑战性的逆风。

光大期货贵金属高级分析师展大鹏告诉记者，美国本周公布了两项重要经济数据。一是4月份CPI同比增长8.3%，低于前值8.5%，但仍高于预期值8.1%；第二，4月份PPI数据同比增长11%，也低于前值11.2%，高于预期值10.7%。这种数据组合的意义无疑表明，通胀最初是控制市场的，但仍处于高位，美联储仍将努力控制通胀。因此，当结果公布后，美联储加息预期迅速升温时，鲍威尔速升温时，鲍威尔还表示，美联储正在迅速行动以降低通货膨胀。虽然没有考虑75个基点，但仍将考虑在6月和7月的利率会议上加息50个基点。对于黄金来说，通货膨胀并没有继续上升，但加息的步伐并没有改变太多，这意味着美国的实际利率预期将进一步上升。最近，我们还注意到，美国10年期TIPS收益率已成为正，预期将继续上升。从历史TIPS收益率与黄金的强烈负相关性来看，它也对黄金产生了强烈的抑制作用。此外，美联储毫不犹豫的鹰派风格使金融市场大幅波动。特别是，美国股市已进入技术熊市，VIX指数大幅反弹，美元指数异常强劲，流动性紧张再现。回顾2020年3月美国股市崩盘对黄金市场的影响，它不支持黄金上涨。

记者注意到，从市场资金的角度来看，CFTC黄金净多头头寸自3月初以来大幅下跌，接近2021年低点，最近黄金ETF的日头寸也下跌，市场资本抛售压力较大。

展大鹏认为，今年以来影响黄金走势的因素主要有两个，一个是俄罗斯和乌克兰的地理因素，另一个是美国通胀（预期）和由此产生的美联储货币紧缩预期。第一季度，俄罗斯和乌克兰无疑占据了主要的交易逻辑，从俄罗斯和乌克兰的紧张到军事行动，超出市场预期的行动进一步推高了黄金价格；但自4月以来，随着俄罗斯和乌克兰战争从闪电战进入锯战，市场也经历了最严厉的制裁和反制裁阶段，最紧张的时刻过去了，俄罗斯和乌克兰地理交易逻辑开始逐渐转移到美联储货币紧缩预期，或俄罗斯和乌克兰地理因素不再成为市场的主流交易逻辑，开始转向美联储加息和收缩预期。

实际利率也是影响黄金走势的因素之一，实际利率由名义利率和市场通胀预期组成。一般来说，黄金价格与实际利率呈负相关趋势，负相关性超过90%。实际利率可视为黄金定价的锚。

虽然美元指数在长期内与黄金趋势的相关性较弱，但在短期内，黄金与美元呈现负相关性。王燕青说，另一个是大宗市场。由于黄金具有一定的商品属性，所有大宗商品的市场价格，如铜，有时与黄金趋势一致，从通胀端支撑黄金价格。

林新杰认为，考虑到市场对加息步伐的定价已接近高峰，从利率市场的角度来看，市场预计年内加息次数将达到10次以上（25bp/次），美联储很难传达比目前市场预期更强硬的政策路径。尽管市场可能猜测加息75bp，但如果通胀确实在第二季度达到顶峰，更激进的加息路径的可能性将降低。最近，美联储官员还表示，他们对加息75bp持保留态度。

目前，黄金价格仍然疲软，美元指数强劲。最近，美元指数已超过105，这是几十年来的高点，这不仅抑制了黄金价格，而且对以美元计价的大类资产估值产生了重大负面影响。此外，如果美联储后期的货币政策更加激进，不排除美元指数继续上涨。然而，世界各地都面临着高通胀风险，很难通过加息来抑制这种风险。加息过快可能会影响金融市场。此外，从目前的全球繁荣周期来看，宏观经济存在一定的下行风险。后期滞胀可能会加剧，并存在一定的下降风险。黄金作为一种避险资产，也有一定的配置价值。在短期内，黄金价格受到强势美元的影响，运行疲软，但从长远来看，一旦美国经济增长放缓，美联储的鹰派态度就会放缓，黄金在高通胀和低增长的祝福下仍有更多的配置价值。王彦青说。

对于未来的黄金市场，展大鹏认为，首先，关注的是美国通胀预期是否继续上升。从4月份公布的美国CPI和PPI数据来看，通货膨胀已初步得到遏制。此时，加息政策仍在进入市场。美国的实际利率显然对黄金不利。从美联储的声明来看，坏消息可能处于中期阶段，即使在短期内反弹也不理想。其次，关注是否有其他因素支撑通货膨胀预期继续上升。目前，俄罗斯和乌克兰之间的冲突仍在继续。虽然从目前的市场表现来看，随着欧洲能源和电力成本的下降，市场对俄罗斯和乌克兰的地理影响已经减弱，但地理潜在能源和粮食危机无法有效解除，后期仍有发酵的可能。投资者应继续关注地理因素，这也将成为后期黄金价格能否改变当前疲软趋势的关键。

在林新杰看来，从节奏上看，在6月至7月的快速货币紧缩期间，如果通胀数据下降，美联储可能会释放边际鸽派信号，市场边际紧缩预期可能达到顶峰，加上经济增长放缓，长期通胀可能处于高水平，地理风险等长期支撑因素明确，未来黄金可能试图稳定。

然而，一位投资者表示，通货膨胀将保持在高位，迫使美联储继续大幅提高利率。最后，实际利率将上升价跌破1800美元只是时间问题。预计到年底，金价将跌破1700美元。