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现货市场疲软 玉米做空时机来临

2020-10-21     586

   本年度供应端对新作产量减产已经渐渐告竣共鸣,但是减产幅度却欠好评估,通过对产地的调研,我们以为,2020年度产量同比减幅在500万吨上下。东北产地由于面积淘汰及气候造成单产降落共计?800?万吨,而华北、西南及西北地域由于本年度初玉米莳植收益大幅增长,扩种带来增产300万吨。因此,总产降落幅度大概不及市场预的1000万吨。本年度根据当前临储未出库3500万吨,产需缺口已经非常清朗,切合我们之前对2019/2020年度产需缺口4500万吨左右的判定,即新作上市前不会出现刚性缺口,乃至还会出现较大结转。

  在此底子上,预测2021年,来岁已无储备玉米继承投放,生猪需求有望进一步规复,但禽类大概率要被动去产能,深加工利润本钱大幅抬升,需求紧缩大配景下,本钱向卑鄙转接越发困难,利润走差后对玉米的需求有望低落。同时,国产玉米和其他谷物价差大幅缩小,替换品大概率进一步挤占国产玉米的饲用需求和产业需求,尤其是陈化水稻及陈化小麦出库在即,预计2020/2021?年度玉米在高价克制需求和替换增长后同比下调?2%。入口玉米、高粱及大麦进一步增长至2500万吨,通过对均衡表偏乐观的猜测,我们发明,第一,来岁产需缺口大概小于本年度;第二,由于本年度陈作结转库存较高,倘若来年入口稍有扩大,海内供需大概不会特殊告急。

  超高升水是当前近月合约走势的重要抵牾。玉米期价在履历本轮东北台风气候炒作之后,再次规复至强预期弱实际的格式,2101合约一度对现货升水靠近200元/吨,基差处于汗青最低值,在当前现货供给团体富足的环境下,期价很有大概已经乃至过分反应上涨预期,后市重点存眷2101合约基差回归的方法,预计很有大概通逾期价回落向现货靠拢实现基差回归。

  四序度是一年里现货供给最富足的时间段,现货代价上涨难度较大,即便有减产坐实,大概也必要比及来年3月新粮渐渐开释才气得以证明。现货难以上涨重要缘故原由在于:起首,海内玉米供给在四序度环比进一步走向宽松局面,华北率先在9月中下旬上市新作,随后东北玉米在10?月尾供给,叠加陈玉米出库和部门入口玉米会合到港。因此,华北及南港对东北玉米的需求团体环比9月将会大大削弱,商业环节很难再通过产区挺价推动销区跟涨,尤其是南边口岸库存很快大概会凌驾2018年的程度;其次,从需求面来看,四序度存在环比降落的大概性,4—5?月会合补栏的仔猪,有望在9—10?月会合出栏,叠加中秋节事后,蛋禽养殖面对一波会合镌汰鸡出栏,饲料需求在四序度或出现阶段性回调。末了,国产玉米代价上一个新的台阶后和小麦的价差大幅收窄,尤其是华北小麦主产区,7月在玉米代价突破2500元/吨后就会出现比力显着的的替换,南边及华北饲料企业均在积极探求玉米的替换者,对高价玉米的补库欲望大大低于从前。总体上,四序度玉米现货代价一样平常很难逆季候性上涨。

图为玉米及小麦价差走势

  综上所述,海内玉米亲身2016年供应侧革新以来,到本年度完成临储去库,供需格式从严峻过剩到现在产不敷需,期价亦创出近五年新高。资金对付当前玉米拉升的重要逻辑基于恒久缺口预期的不可证伪性,中期生猪动员饲料需求回暖预期以及近期的东北减产炒作,相比于期价的风起云涌,现货端却不温不火。

  因此,无论是近月照旧远月合约期价都已经产生了超高升水,基差处于汗青低位。通过对玉米年度均衡表的推演及边际测算,玉米2101合约面对极大的新作上市压力。操纵上,发起2101合约在四序度劳绩季候逢高渐渐结构空单,参考临储拍卖本钱止盈。风险因素存眷国度储备政策、入口政策、产区气候环境。

(文章泉源:期货日报)

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